快牛策略中金：途虎-W维持跑赢行业评级目标价15港元

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　　中金发布研报称，维持途虎-W（09690）2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年22.8倍/18.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.00港元目标价，对应28.5倍2026年市盈率和22.8倍2027年市盈率，较当前股价有25.1%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　1H26业绩符合该行预期

　　公司公布2026年中期业绩：2026年上半年实现收入87.8亿元，同比增长11.4%；归母净利润1.84亿元，经调整净利润2.40亿元，1H26业绩符合该行预期。

　　收入增长稳健，低线城市贡献门店扩张主要增量

　　公司1H26实现营业收入87.8亿元，同比+11.4%。分业务看，轮胎和底盘零部件/汽车保养/加盟、广告及其他平台活动收入分别同比+19.0%/+6.4%/+11.0%。上半年途虎工场店数量达到8，825家，同比+22.5%，新增门店中低线城市占比约65%。该行认为，门店网络扩张有望进一步推动公司提升市场份额。

　　盈利能力阶段承压，运营效率改善可期

　　1H26毛利率23.3%，受原材料成本上涨、产品结构变化及公司阶段性让利促销影响。费用端，经调整总运营费用率同比+0.4ppt至22.8%，主要系渠道推广及门店扩张投入增加，同时公司持续推进AI应用以提升运营效率，有望带动后续费用率逐步改善。该行认为，随着门店扩张及运营效率提升，公司盈利有望逐步改善。

　　新能源与快修业务持续拓展，回购彰显长期发展信心

　　截至1H26末，公司新能源交易用户达530万，占平台交易用户比例提升至17.2%，新能源专修项目覆盖超160家工场店，并与18家制造商开展售后合作，加快拓展保外维修及三电服务市场。快修方面，公司在覆盖100余个类目的基础上，持续提升配件有货率并拓展驻店实操培训。公司启动最高15亿港元回购计划，拟回购并注销不少于5，000万股，彰显管理层信心。该行认为，新能源、快修业务叠加规模化服务网络，有望持续打开增长空间。